国瓷材料 中报点评:募投项目微波介质推进全年继续高添加 国瓷材料 300285 非金属类建材业 研究组织：安全证券 剖析师：陈建文,鄢祝兵 编撰日期：2013-08-13 出资关键 事项: 国瓷材料 发布2013年中报,公司完结运营收入1.37亿元,同比添加36.3%;完结运营赢利4141万元,比上年同期添加22.74%;归属于上市公司股东的净赢利3623万元,比上年同期添加25.13%;扣除股权鼓励费用548万元后净赢利为4170万元,比上年同期添加44.04%,成绩添加契合

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　　研究组织：安全证券 剖析师：陈建文,鄢祝兵 编撰日期：2013-08-13

　　事项:国瓷材料发布2013年中报,公司完结运营收入1.37亿元,同比添加36.3%;完结运营赢利4141万元,比上年同期添加22.74%;归属于上市公司股东的净赢利3623万元,比上年同期添加25.13%;扣除股权鼓励费用548万元后净赢利为4170万元,比上年同期添加44.04%,成绩添加契合预期。

　　2013年上半年MLCC用配方粉出售额为1.36亿元,较上年同期添加了36.32%,产品毛利率到达48.71%,同比上升2个百分点。公司对MLCC配方粉事务采纳的战略是:1、稳固既有商场的基础上,以安稳的产品质量和价格优势,不断拓宽新的客户群提高MLCC配方粉市占率。2013年上半年巨、华新科等收买额大幅添加,有力带动了公司出售额的添加;2、紧跟技能展开趋势,及时满意客户需求的改变,不断推出新产品既投合了商场需求又坚持了较高的毛利率。一起,公司1500吨配方粉的募投项目逐渐投产,上半年出售215吨,全年有望完结出售700吨以上。

　　上半年,微波介质材料的出售额为102万元,较上年同期添加了33.08%,毛利率为41.6%,同比下降14个百分点。因为上半年公司和客户处于出产阶段磨合期,在此期间,公司自动承当部分磨合期产品丢失,让利于客户,然后进一步赢得客户信赖。现在,设备及出产工艺调试,已根本完毕,估计下半年微波介质材料有望量产,毛利率将康复至50%以上。一起公司将不断改进,从而研制出了低本钱、高品质、适用高端客户需求的微波介质材料。2014~2015年微波介质材料将是首要盈余添加点。

　　公司在做大做强MLCC材料的基础上,不断研制储藏新的产品项目,例如微波介质材料,将打破长时刻生长的天花板。咱们坚持公司2013~2015年EPS别离是1.42元、2.05元和2.86元的盈余猜测,昨日收盘价对应2013~2015年PE别离为44.6、31.0和22.2倍,坚持“强烈引荐”评级。危险提示:全球经济恶化、募投项目进程低于预期、电子化学品技能分散危险。

　　科大讯飞于8月10日(周六)发布2013年半年报:2013H1,公司完结运营收入约4.2亿元,同比增38.0%;完结运营赢利约4779万元,同比增22.6%;归属于上市公司股东净赢利为8249万元,同比增41.2%,全面摊薄EPS为0.18元。从Q2单季看,营收同比增41.7%;净利同比增24.9%;EPS为0.10元。公司方案中期进行分红,分配预案为每10股派1.5元。公司一起预告1~9月成绩同比添加30%~60%,归属于上市公司股东的净赢利约为12956万元~15946万元。

　　营收剖析:语音职业使用仍为营收添加首要来历,教育与电信事务或成未来新驱动。2013H1,公司共完结营收约4.2亿元,同比增38.0%,Q2单季营收增约41.7%,增速较Q1提高约8.7个百分点,显现出公司事务仍处在快速展开阶段。分产品来看,语音支撑软件收入同比添加26.6%,职业使用收入增35.6%(IFLYTEK-C3、语音数码产品/评测与教育产品和音视频监控均完结了较快添加),信息工程与运维服务收入增34.4%。

　　教育事务是H1最大亮点,完结收入1345万,收入占比从2012年的1.2%提高至3.2%。H1公司完结了普通话考试的全掩盖,英语口语考试新拓宽了重庆、山西、合肥、西宁、三明等地,商场布局开端加快;而教具产品上半年的推行状况也体现杰出。公司于6月以4.8亿收买启明科技100%股权,进一步加大在教育信息化范畴的投入。因为教育事务有较好的连续性,一起政府对教育信息化的注重程度也在不断提高,咱们估计教育事务有望成为公司未来新的首要添加点。

　　电信增值事务H1添加平稳,同比增2.1%,首要是因为中移动事务落地时刻略低于咱们预期,公司与广东移动(灵犀事务)、四川移动(音乐相关事务)的协作协议在6月底签署;而与中国电信的战略协作协议也在5月底签署,对H1成绩影响较小。但从2013年全年来看,咱们估计电信仍或许成为公司营收新的添加点,并有望推进公司移动互联网事务的展开。

　　毛利率和期间费用剖析:毛利率同比略有下滑,销管费用率根本相等。公司H1归纳毛利率约为55.6%,同比下降约1.8个百分点,首要是因为职业使用产品毛利率从上一年的77.5%下降至70.9%,下滑约6.5个百分点。从全年来看,若电信事务展开顺畅,则全年毛利率水平有望呈现上升。

　　H1出售费用同比增13.3%,出售费用率下降3.4个百分点;管理费用增59.8%,管理费用率上升3.6个百分点;两项费用算计增38.7%,根本与营收增速相等,销管费用率算计添加约0.2个百分点。出售费用率的下降显现出公司事务具有杰出的规划效应,管理费用率的上升则是因为公司事务技能壁垒较高,需坚持较大的研制投入规划。考虑到公司语音事务的逐渐老练,一起电信事务的营销投入相对较小,咱们估计公司2013年费用率仍有进一步下降的或许。

　　应收账款继续添加,运营性现金流体现有所改进,财政危险较低。截止6月底,公司应收账款余额约为5.6亿元,较年头添加约1.5亿元,应收账款总额添加较快,考虑到公司首要客户是电信运营商和大中型企业,咱们以为应收账款的坏账危险较小。公司上半年运营性现金流约为284万元,与上一年同期同比转负为正。截止6月底,公司货币资金余额为20.8亿,全体来看财政危险仍较小。

　　暂无评级。虽然中移动协作进展略低于咱们预期,但若启明科技2013年完结全年并表将对公司发生较大提高效果,因而咱们猜测公司2013~2015年EPS别离为0.65元、0.92元和1.22元,未来三年年均复合添加率为46.4%。咱们看好语音工业的长时刻展开前景以及公司在教育、电信等职业使用中所具有的竞赛优势,但消费级商场语音辨认事务的未来展开难以精确猜测。公司现在股价为53.68元,对应2013年约83倍市盈率,短期来看市盈率水平较高,因而,咱们暂不予公司股票评级。

　　研究组织：华泰证券剖析师：赵湘鄂,陈雳,薛蓓蓓 编撰日期：2013-08-12

　　2013年8月10日公司发表半年报,成绩呈现改变,获得补助超预期,关键如下:

　　公司上半年完结扭亏。上半年累计完结运营收入73.30亿元,同比添加10.96%;完结净赢利3,692.73万元,同比添加115.92%。根本每股收益0.05元(上一年同期的-0.29元/股);加权均匀净财物收益率0.96%,比上年添加7.18个百分点。

　　上半年公司的对标挖潜、降本增效工作成绩较好,扭亏首要源自政府大力补助。完结铁、钢本钱进入职业前十,钢材本钱进入职业前五的方针,出产工序对标挖潜创效2.75亿元,折合吨材本钱降本增效113元。但传统钢铁主业盈余压力仍然杰出,扭亏首要是陈述期公司收到向阳市财政局下拨的1.5亿元技能开发补助和2亿元贴息资金,公司全资子公司钢管公司收到北票市财政局下拨的用于改进企业状况资金3180万元。扣除非经常性损益后的根本每股收益实践为-0.32元/股。

　　大力开发优特钢终端用户,相继中标要点工程,并活跃扩大出口。公司完结了大方坯优特钢含铝出产工艺,在原有种类(20、45、40Cr等商标)和大方坯含铝工艺基础上,相继实验开发了出口含硼钢S20C-B、S45C-B、石油套管用钢37Mn5、合金结构钢42CrMo、低合金高强度钢Q345B等典型商标大棒材新种类,上半年累计出售种类钢材156万吨,占出售总量的68%。活跃开发要点工程和要点用户商场,先后中标集通铁路、张唐铁路、丹大高铁、辽滨疏港高速、建兴高速要点工程及华北油田、大庆油田等要点用户,完结比较效益1116万元,并活跃扩大出口,前6个月累计完结出口11.4万吨,创汇近6389万美元。

　　坚持适度转型、多元运营的展开战略是亮点。3月27日,公司启动了经过非揭露发行股票征集资金收买凌源傲翼新能源有限公司75%股权,并对其进行增资施行五家子油页岩归纳开发利用项目,正在推进中;并已开端经过出资建立向阳新乡镇建造展开有限公司,适度向新乡镇建造范畴拓宽,进一步躲避主业单一的危险。

　　坚持“增持”评级。2013年,方案钢产量563万吨,出售收入200亿元。上半年钢产量实践完结249.74万吨,完结年度方案的44.36%;出售收入实践完结73.30亿元,完结年度方案的36.65%。钢产量和出售收入未完结方案进展的首要原因是受3#高炉大修改造和3月份体系年修及钢材价格继续跌落影响。公司亮点在于未来多元化运营战略的展开进展,考虑到本陈述期公司获得约3.8亿元的额定补助影响,咱们调整13-15年EPS别离为0.07元、0.08元、0.11元,当时股价所对应PB仅0.68倍左右,坚持“增持”评级不变。

　　东方雨虹发布2013半年报,完结净赢利同比添加70%,并估计1-9月添加60-80%,咱们小幅上调盈余猜测,可贵确实定性高的生长股,继续看好!

　　上半年完结收入同比添加31%,净赢利同比添加70%,根本契合预期。2013年公司完结主运营务收入16.3亿元,归属上市公司净赢利0.97亿元,扣非后净赢利0.83亿元,别离添加31%、80%、107%。二季度单季度收入、净赢利增速为36.8%、45.4%。完结EPS0.28元,单季度0.27元。

　　赢利的添加首要来自于收入添加和毛利率的提高。1、分产品收入来看,卷材、涂料、工程的增速别离为28%、24%、63%,涂料和工程占比有所提高。分区域来看,北京、上海、其他区域别离添加41%、10%、32%。首要是公司的多层次营销网络逐渐老练,全国范围内商场出售布局战略获得成效,大客户营销形式及途径出售坚持了较高的添加。前五大客户中,除万科龙湖大华外,还有中建八局、重庆金牛衣防水工程新进入。2、上半年毛利率32.5%,净利率6%,同比提高3.4和1.4个百分点。单季度毛利率和净利率别离为34%、8.5%,同比添加4.9个和0.5个百分点,涂料的提高起伏最大。判别本钱端的改变是最重要的。出售费用率12.2%、管理费用率9.3%、财政费用率2%,同比别离添加1、-0.8、-0.8个百分点。出售费用同比添加44%,添加首要是敷衍员工薪酬、广告宣传费、事务招待费、促销费。

　　运营性现金流状况呈现大幅改进。上半年公司的收现比为1.14,好于前面三年,运营性现金流量金额0.67亿元,同比添加11倍,除了开销端的改进之外,收入端的现金流总算呈现了大幅的改进,这与公司的出售结构、出售方针密切相关:现金流更好的途径事务占比应当在提高。

　　公司估计1-9月净赢利同比添加60-80%,坚持“强烈引荐-A”。职业层面、公司层面的蜕变在本年逐渐得到印证,咱们以为公司的运营质量、安稳性、现金流发生了重要的向好的改变,公司未来3-5年是进一步承认龙头位置的最佳窗口期。欢迎翻阅深度陈述《破茧成蝶》中对公司形式竞赛力的剖析。上调猜测,估计2013-2015年EPS为0.80、1.11、1.52元(考虑股权鼓励),复合添加率约40%,建材中可贵的生长股。

　　研究组织：广发证券剖析师：王剑雨,张力磁 编撰日期：2013-08-12

　　近期,广州浪奇发布系列公告。结合过往根本面,咱们以为其具有“荫蔽财物型”+“窘境回转型”公司的特色。

　　依照揭露材料显现的拆迁补偿方针,公司在2015年前有望经过出让土地获得20亿元上下的现金流入。

　　“窘境回转型公司”:国有企业从事日化这一竞赛性职业,具有先天的机制缺乏,广州浪奇盈余才能长时刻处于低位也在情理之中。逻辑揣度,其实践操控人广州市国资委长时刻不发挥该融资渠道效果的或许性较小。因而,咱们以为,不扫除广州浪奇在实践操控人主导下,呈现“窘境回转”的或许。

　　2013年8月6日,公司市值31.4亿元。中性假定土地这块“荫蔽财物”在能够预见的未来可带来20亿元的现金流入,将其从公司市值中扣除,则公司剩下财物和事务对应大约11.4亿元的市值。公司最新一期定时陈述发表净财物为10.2亿,相当于公司当时PB约为1.1倍。

　　公司近期公告,拟利收买琦衡农化25%的股权。咱们以为,此次并购有两方面意义。一方面,公司在可预见未来,将有大笔现金流入,此次收买是公司对未来现金的预先安排;另一方面,此次收买应该是广州浪奇“窘境回转”的标志和开端。

　　公告显现,2013-2017年,琦衡农化净赢利猜测数别离为:6,526.51万元;1.03亿元、1.15亿元、1.4亿元、1.59亿元。琦衡农化股东王健在此基础上,进行了成绩许诺。

　　《每日经济新闻》报导显现,琦衡农化实践操控人曾揭露表明:“咱们方案3~5年内上中小板,律师事务所、会计师事务所等现都已确认,方案本年10月确认保荐组织。”

　　考虑琦衡农化的出资收益后,咱们测算公司2013-2015年EPS别离为0.08元、0.12元和0.14元,当时股价对应2013年PE超越80倍。上述成绩未包括公司土地出让或许带来的高额非经常性收益。从该视点看,公司具有“财物荫蔽型”和“窘境回转型”两类公司的特色。可是,因为公司日化主业未看到明显改进痕迹,故给予“慎重增持”评级。

　　研究组织：中金公司 剖析师：王士彦,袁霏阳 编撰日期：2013-08-13

　　新期望发布定增预案,拟以8.71元/股的价格向南方期望、新期望集团、和之望实业、夸姣房子和新望出资非揭露发行34,443.2万股,征集资金30亿元用于弥补公司流动资金。发行目标悉数以现金方法认购非揭露发行股份。定增预案需求股东大会及证监会同意。

　　济困扶危,显示决心:一季度末公司财物负债率为44.3%,处于正常水平,但流动比率与速动比率仅有0.85和0.46,短期财政压力较大;且二季度公司运营又连续遭受禽流感事情及雅安地震冲击,可谓祸不单行。本次大股东及时输血不只将协助新一届管理层顺畅渡过职业低谷,更显示出其关于当时股价的认能够及对公司中长时刻展开的决心。若发行顺畅完结,实践操控人刘永好先生持股份额将由45.13%添加至53.21%。

　　逆势增持,蓄力未来:公司作为国内农牧工业链一体化的航母级企业,未来添加将首要来自吞并收买以及工业链整合,而国际化战略也是现代农企展开的必定方向之一。从工业出资视角,大股东在职业最低迷时期逆势增持,一方面能够在未来职业复苏过程中享用较低的融资本钱,另一方面也利于以较低本钱并购国内外优异农业企业。

　　短期成绩被摊薄,但长时刻价值有提高:本次发行股份34,443.2万股,占发行后总股本16.5%,考虑财政费用的节约(14年开端),估计14年摊薄在10~12%左右(30亿资金将节约财政费用约1.8~2.0亿元,占14年盈余猜测7~8%)。但需求指出的是,该猜测并未考虑公司后期经过并购获得的外延式添加以及整合工业链所发生的协同效应。

　　坚持“审慎引荐”评级。因为定增项目仍存在不确认性,咱们暂坚持盈余猜测不变。估计13/14年EPS别离为1.01元和1.42元,其间民生银行出资收益奉献EPS别离为0.89元和1.03元。给予银行事务6倍市盈率,当时股价下农牧事务对应13/14年市盈率别离为59.3x和12.5x(已考虑股本摊薄与财政费用节约)。虽然定增对短期成绩稀释较多,但鉴于:1)下半年禽业饲养景气阶段回暖;2)三季度豆粕价格跌落推进盈余改进;3)针对海内外优质农业企业的并购预期,从中长线出资视角咱们主张出资者活跃关注逢低布局时机。