东方证券股份有限公司刘洋,李一冉近期对盛德鑫泰进行研究并发布了研究陈述《盛德鑫泰2022年报点评：需求景气叠加高端产能投进，23年高增加可期》，本陈述对盛德鑫泰给出买入评级，以为其方针价位为50.84元，当时股价为37.13元，预期上涨幅度为36.92%。

　　事情：公司近期发布2022年报和2023年一季报，22年完结营收12.1亿元(+7.5%），归母净利0.7亿元（40.3%）。单季度来看，22Q4营收3.2亿元，同比+4.4%，归母净利0.3亿元，同比+30.7%。23Q1运营收入3.0亿元，同比+15.5%，归母净利0.2亿元，同比+53.7%，环比-23.6%。

　　22年受下流开工影响产销略有下滑，市占率一直位居前列。公司钢管和钢格板22年销量为10.5万吨，yoy-10%，其间合金钢管产值6.9万吨，yoy-23%。市占率方面公司一直位居前列，22年小口径高压锅炉管无缝管产值位居职业前三，小口径合金钢市占率挨近40%，小口径不锈钢锅炉管占国产收购商场55%。

　　不锈钢占比继续开宗明义，HR3C开端接单。22年不锈钢无缝管营收达近3亿元，增幅高达42%，远高于营收全体7.5%的增幅，不锈钢占比开宗明义带动公司产品结构不断优化。其间22年用于超超临界锅炉的S30432已完结接单5500余吨，于22H2完结HR3C进口代替作业，并签定200余吨订购合同。

　　煤电核准22年超106GW，叠加IPO募投项目建成23年增加可期。到年报发布日公司IPO募投项目已达到估计可运用状况，高合金钢和不锈钢产能增量估计自23Q2开端连续投进。需求端，依据GlobalEnergyMonitor计算，22年我国煤电核准量超越21年4倍，高达106GW以上，其间22年核准的项目中60GW在22年末前没有开工建造，这为23年煤电锅炉管需求景气供给根底。

　　考虑公司22年盈余才能有所开宗明义，咱们下调公司财政费用等假定，猜测公司23-25年每股收益分别为2.39、3.92、4.01元（原23-24年2.28、3.90亿元），选用DCF估值，给予公司50.84元方针价，保持买入评级。

　　合金钢和不锈钢事务增速不及预期、原材料价格大幅动摇危险、出售客户会集的危险、宏观经济增速放缓、国内及海外新冠疫情重复的危险、假定条件改变影响盈余猜测

　　该股最近90天内共有2家组织给出评级，买入评级2家；曩昔90天内组织方针均价为50.58。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，盛德鑫泰（300881）职业界竞争力的护城河一般，盈余才能一般，营收成长性较差。财政可能有隐忧，须要点重视的财政目标包含：应收账款/利润率、运营现金流/利润率。该股好公司目标1.5星，好价格目标3星，归纳目标2星。（目标仅供参考，目标规模：0 ~ 5星，最高5星）

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